英达证券和英达信托安装了信心电气。李大霄老师以后说话时应该小心

作者|老虎猫流程编辑|小白新电(600517,SH)计划收购最近引起业界关注的英达证券和英达信托。 这不仅是因为此次收购是中央企业混合改革背景下金融加工业资本组合的又一经典案例,也是因为英达证券拥有第一网络教师李大霄 李先生的命名能力是一流的,他曾经预测过a股市场的趋势是“婴儿底”、“婴儿底”和“小年终” 在二级市场表现方面,该公司股价在4月恢复交易后连续9天上涨。合并报告于9月23日晚发布,第二天再次上升 今天,让我们详细阅读这个合并计划,并介绍公司的情况。 一、交易计划简介1。金融资产上市后,让我们来看看公司9月24日发布的最新版本的并购方案。上市公司计划通过发行股票向交易对手购买英达信托73.49%的股份和英达证券96.67%的股份,交易价格分别为94.14亿元和49.84亿元。与此同时,计划通过非公开发行股票从不超过10个投资者处筹集不超过30亿元人民币的配套资金。 发行价格为定价基准日前120个交易日公司股票平均交易价格的90%,即每股3.64元 交易前后各股东的持股比例如下图所示:交易前,上市公司的控股股东为国家电网电力研究所。交易完成后,英达集团将成为上市公司的控股股东 由于国家电网研究所和英达集团都是国家电网的全资控股公司,因此交易前后实际控制人不会发生变化,两者都归国务院SASAC所有。 由于交易对手众多,云风君画了一幅图:这是典型的中央企业金融改革,是通过将信托、证券和期货相关资产注入上市公司平台来实现的。 这种金融资产注入的好处是什么?简而言之,一方面,它可以使金融公司更好地服务于实体经济,使其他公司更方便地从金融子公司获得融资,并通过金融服务增强整体盈利能力;另一方面,可以提高金融业务的竞争力和抗风险能力。 那么,两个主要的财务目标是什么?2.英国信托的前身是中国工商银行济南信托投资公司。其主要业务包括信托业务、固有业务等。 信托业务以信托公司为受托人,根据委托人的意愿,以信托公司的名义管理或处分受托货币资金或其他财产(权利),并向其收取手续费。 固有业务是指利用固有资产,以固定收益投资为主,股权投资为辅,在风险控制的基础上追求最大投资回报。 信托业务以信托公司为受托人,根据委托人的意愿,以信托公司的名义管理或处分受托货币资金或其他财产(权利),并向其收取手续费。 固有业务是指利用固有资产,以固定收益投资为主,股权投资为辅,在风险控制的基础上追求最大投资回报。 其经营收入如下:过去两年,英国信托的整体业务规模有所增加,但2018年4月后,新的资本管理条例提出了严格控制风险的底线思想。在降低现有风险和防范增量风险政策的影响下,信托业务收入缩水,占比73.74%至68.76% 根据选择金融(Choice Finance)64家信托公司的财务数据,2018年,英国信托以11.48亿元的收入排名第34位,处于中等水平。 英国信托公司的资产负债表如下:其净资产从2017年底的59.9亿英镑增加到2019年年中的89.3亿英镑 让我们看看李大霄的英国证券 3.英达证券英达证券成立于1996年4月。其主要业务领域包括证券经纪、信用交易、投资银行、自营投资、资产管理、期货等。 2018年,公司主营业务收入为5.6亿英镑,同比下降14.36%。 其中,最大的经纪业务、信贷业务和自营投资业务影响较大,分别下降22.52%和38.22%。 2018年,在选择金融115家券商的财务数据中,英达证券以5.64亿元的收入排名第84位。 有38家公司的收入超过20亿英镑,中信证券是该行业最大的公司。 英达证券的资产负债表如下:虽然其净资产从2017年底的34.98亿英镑增加到2019年年中的36.6亿英镑,但其资产负债表相对较高 据统计,上市公司证券公司的平均资产负债率为76%,而英国证券公司的资产负债率高于行业平均水平。 受“去杠杆化”影响,英达证券的业务规模已经缩小,但净利润仍然可观。 如下图所示,英国信托公司和英国证券公司合并后,公司的收入规模和盈利能力将显著提高 收购计划使用市场方法来评估两个目标的价值。英达信托100%股权估值为128.1亿,升值率为47.2%,英达证券100%股权估值为51.55亿,升值率为40.35% 目前,收购计划还需要国务院SASAC、北京银保监督局、中国证监会等机构的批准。 接下来,让我们来看看信心电气的纹理 在国有资产注入之前,该公司是一家从事非晶合金变压器制造、电气安装、电气设备、房地产开发与管理、物业管理等的综合性民营企业集团。 2013年,CNES通过购买资产和转让股份成为公司最大股东,持股比例为25.43% 2014年12月,可信电力完成了对武汉南瑞100%股权的收购,将国家电网电力研究所的持股比例提高至31.46% 为公司增加电网智能运维、新材料一次设备、节能工程和服务业务板块 经过不断发展,公司现已形成四大业务部门:电气和新材料设备、电力运营和维护业务、低碳节能和工程服务及贸易。 其中,电力和新材料设备是主要收入来源,2018年占52.12% 电工新材料和设备包括35kV及以下非晶和硅钢生产线、非晶铁芯、消弧线圈、线路复合绝缘子等产品 2.业界认为,电气是电气行业中高压和低压设备的制造商。 受上游原材料价格压力和以往并购产生的大量商誉集中减值的影响,2018年电气设备行业普遍承压,收入增速放缓,净利润增速创下近年新低 (来源:财富证券,风)财富证券研究报告显示,2018年该行业总收入8359亿元,同比增长11.29%,下降4.72个百分点。 (来源:财富证券,风)2018年,该行业归属于其母公司的净利润总额为318.25亿元,同比下降41.1% 单只股票的利润表现相似,但增长率的下降要好于整个行业。 3.公司经营状况认为,电气公司的收入规模从2011年至2016年呈现持续增长趋势,从12.79亿增至69.87亿,但2017年和2018年收入持续下降,2018年达到49.29亿元 2017年,在营业收入下降的情况下,各项费用将比上年继续增加,导致净利润大幅下降。2018年,虽然各项支出减少,但资产减值损失累计1.41亿元,收入持续下降,净利润仅为821万元,同比下降96.8%,远高于行业水平。 此外,公司2018年获得政府补贴5750万元,计入其他收入。如果除去这笔收入,2018年的净利润将从盈余变为赤字。 自2015年以来,该公司的整体毛利率已从2015年的18.3%降至2018年的15.4%。 该公司的业绩下滑早于整个行业,2017年营业收入和净利润双双下滑 该公司表示,这主要是由于激烈的市场竞争、较低的需求、较低的采购规模和较高的原材料价格等因素。 公司净利润的质量如何?下图显示净利润和经营现金流金额 公司经营现金流波动很大,2016年流入12.7亿英镑,2017年流出7.6亿英镑。经营活动的现金流入不足以弥补成本和费用造成的现金流出 过去五年,净利润15亿元,现金净流入8.65亿元。 4.应收账款分析2016-2018年,公司应收账款余额从29.6亿稳步上升至39.54亿,占营业收入的42.3%至80.2%。 按账龄分析,2017年和2018年确认的应收账款分别为23.55亿元和25.33亿元,分别占当年营业收入的41.1%和51.4% 换句话说,2018年一半的收入将来自信贷销售。 此外,公司2018年坏账损失为1.18亿元,远远超过前几年的累计金额。 2014年至2017年,坏账损失占当年净利润的比例均低于11%。2018年,坏账首次超过当年净利润,对当年净利润产生了很大影响。 此外,与同行业的其他公司相比,信电的应收账款计提规则也更加宽松。 以下是高萍电气和中国xd的对比 高萍电力老化应计比例:1年内、1-2年内、2-3年内、3-4年内和4-5年内,分别为5%、10%、50%、80%和90% 中国xd账龄计提比例:中国xd在1年内、1-2年内、2-3年内、3-4年内和4-5年内分别为0%、5%、10%、40%和70% 公司按账龄分析的计提比例如下:一年内不计提,3-4年和4-5年分别只计提30%和50%,整体计提进度低于高萍电气,3年以上的计提比例低于中国xd 从应收账款周转率来看,在过去的五年里,工业企业的应收账款周转率有所下降。 自2015年以来,该公司持续下滑,从2015年的每年2.26次降至2018年的每年1.15次,降幅最大的是三家公司。 这与上述情况一致。销售收入减少时,应收账款的比例和余额增加。 总而言之,我相信公司本身的收入和毛利率在过去两年已经下降。 此外,应收账款管理中也可能存在一些问题,导致2018年坏账损失增加,对利润影响更大。 在这种背景下,注入英国证券(British Securities)等金融资产真的可以给该公司一个机会。

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