白马回电后如何配置医疗单元?(2018 . 01 . 22-2018 . 01 . 28)| |[·邢正医学]

市场评论:董事会趋势持平,白马股票市场在周中出现回调,市场在过去一周继续上涨。家用电器和消费类板块中的一些周期性板块表现出良好的趋势,而医药板块相比之下表现不佳。每一个一级子行业的后段都列出了一周的涨幅,特别是周四,一些白马股(包括恒瑞制药、长春高新和通化东宝,机构持股较多)出现了一定的回调,令许多投资者感到意外。

那么,在当前的市场环境下,制药行业为何会出现白马股的回调?与当前热门行业(银行、房地产和一些周期性行业)相比,医疗行业有哪些优势和劣势?除了白马品种,中期内还有哪些其他类别值得投资者关注?在本期周报中,我们将讨论我们在这方面的观点。

医学的优势是什么?-长期稳定增长自2018年初以来,金融和房地产行业呈现强劲趋势,一些周期性行业表现良好。相比之下,消费者部门在2017年的热情有所降温。受此影响,医学未能显示出独立的趋势。

我们认为,对大多数投资者来说,金融和房地产行业的优势在于目前的低估值和明显的快速业绩增长,如果仅仅从短期静态增长/估值的角度来看,这确实是一个更好的选择。

相比之下,制药行业的领导者在估值方面没有优势,去年的累计涨幅相对较高。从机构投资者的角度来看,定期增加金融房地产似乎是可以理解的。

然而,与金融房地产和周期性行业相比,医药行业有其无可比拟的优势——持续、稳定、快速的长期增长率。从医药行业的长期牛类库存(如恒瑞医药、云南白药和相当数量的二线领军企业)来看,它们有十多年的非正增长记录。这不仅超出了周期性金融部门的能力范围,也超出了消费部门中药的最高稳定性(因为终端需求和宏观经济波动之间的相关性很小)。此外,在经销商层面增加库存和移除库存的周期并不明显),即使在海外“大型制药公司”(如全球胰岛素巨头诺和诺德曾连续30个季度实现两位数增长)也很容易看到这一点。

1.1领先目标适合以合理的价格收购和收购。因此,制药行业各个领域“核心资产”最合适的策略是在下跌过程中以合理的价格逐步增加头寸,并长期采用buyandhol的策略(前提是相关目标的基本面没有趋势变化,投资者之间的差异只出现在资产价格上——这一点目前仍适用于大多数制药白马股票)。

因此,对于医药行业的领先目标,我们的建议是选择合适的时机,增加匹配,获得长期投资回报(恒瑞医药、云南白药、爱尔眼科等)。)在充分考虑各种因素的基础上(例如,创新药物的领先目标应考虑对研究中产品的管道评估,从PEG的角度来看,应对医疗服务领先目标的长期增长给予适当的评估溢价)。

1.2二线白马值得关注其性价比。除了龙头企业之外,在制药行业,我们认为性价比更高的二线白马可能是更好的投资目标。

以我们之前不断推荐的创新药物许可证(innovative drug License)的主线为例,随着中国加入ICH和国际多中心临床试验数据的批准,未来创新药物品种的供应量将大幅增加。对于一些在中国具有学术推广能力和广泛销售团队的大中型制药企业来说,收购或许可也将成为快速获得创新药物品种的一个好方法。

虽然这一领域的许多企业都处于创新药物的“热点”产业链中,但他们自己的估值是合理的,期望值不高,而且他们在历史上也有良好的表现(属于医药类股票中的二级白马)。他们是每个人在热点发现“不良期望”的理想选择。目前,华东医药以当前价格推荐,有支付能力和销售团队的华恩制药、朱莉集团等公司都在关注,品种线不断丰富。

再如消费升级相关的标的,尽管过去几个月中该领域的龙头企业(如爱尔眼科、美年健康)已经经历了较大的涨幅,但以其历史估值水平来看依然并不处在高位,而部分二线白马2017年的涨幅则与其业绩增速大体相当(即估值水平没有明显的提升),在业绩高增长的背景下,这些标的依然是投资者分享EPS成长的理想选择,推荐片仔癀,关注通策医疗、长春高新(近期调整较多,估值水平回落,业绩增长确定性较强)。至于与消费升级相关的目标,虽然该领域的龙头企业(如爱尔眼科和美年康)在过去几个月经历了相对较大的增长,但就其历史估值水平而言,仍处于较低水平,而一些二级白马在2017年的增长大致相当于其业绩增长率(即估值水平没有明显提高)。在高业绩增长的背景下,这些目标仍然是投资者分享每股收益增长、推荐片仔癀、关注通策医疗和长春高新(近期调整较多、估值水平较低、业绩增长更有把握)的理想选择。

继续促使人们关注“视野之外的风景”。中期,我们逐步增加了细分领导+上一期医药业务周报。我们开始促使投资者逐渐关注“视野之外的风景”。与领先的白马目标不同,这些目标中的大部分仍在投资者的“视野”之外——不是当前市场的热点。

然而,与此同时,低关注度也带来了更合理的价格。其中一些公司在估值、业绩和行业地位方面非常划算,值得投资者密切关注。

1.3中小企业细分领导者:核心资产≠大市值2017年白马牛市增加了投资者对大市值龙头企业的关注空。与此同时,许多中小企业甚至进行了低创新。

虽然从整体来看,中小企业的估值仍然高于主板,大多数品种的性价比仍然不突出,但不可否认的是,随着股价的调整,一些细分市场的龙头企业也进入了合理的价格区间。

我们认为,医学领域中“核心资产”的定义不仅是“大”,而且是“强”。

在细分领域(尤其是那些趋势良好的领域)处于领先地位的中小型初创企业也是“核心资产”。

这不仅包括市场关注度较高的目标(如药店和宜丰药店的普通人),还包括最近被召回频率较高的药品生产和医疗器械领域的龙头企业(如陶安生物、京信制药和凌锐制药)的下属部门。

虽然我们无法预测在当前公司势头强劲的市场环境下,一家大型公司的股价何时会达到拐点,但我们仍然无法预测股价何时会达到拐点。1,其中一些已经低于0.8),行业地位(在各自的子行业具有明显优势)已经相当有吸引力,对于寻求绝对回报的中长期投资者来说,这已经是一个很好的布局时间点。

1.4医药业务:等待底层预期的改善与中小企业是一样的。制药业务在2017年也是一个相对较弱的子行业。

2017年下半年,由于部分地区两票分配业务和第二次价格谈判的萎缩,部分企业业绩不尽如人意,近期股价表现也不尽如人意。

然而,需要看到的是,随着从2018年Q2开始的主要公用事业的逐渐出现(自2017年Q2会议以来,许多公司的业绩增长有所下降),以及次级谈判+分配收缩的影响减少,预计制药行业将在2018年年中开始逐步改善。

考虑到许多公司2018年的市盈率已经低于20倍或20倍左右,我们建议投资者考虑逐步布局业绩稳定的全国和区域分销龙头企业(如九洲通、柳州医药、郭尧通、上海药等)。)在2018年初,等待双升的机会,以评估2018年年中行业政策影响的缓解和绩效改善带来的绩效。

1.5本周推荐华东地区的药物品种:白马,一种低价值高增长的处方药;研发和推广的新亮点:偏紫黄:适度的销量+价格上涨导致性能的高增长;渠道建设逐步完善云南白药:医药消费品的白马标志;激励机制完善后;未来绩效有望提高;华恩医药;精神神经领域的龙头企业;二线产品数量+亮点推广品种引进22.1本周医药行业市场概况:市场大幅上涨,医药生物行业小幅上涨。

制药和生物行业上涨0.92%,沪深300指数上涨2.24%。

自2018年初以来,各子行业的涨跌已经分开,医药行业的涨跌暂时处于各行业的中下游水平(根据中信产业指数,医药行业指数自2018年初以来上涨1.83%,较沪深300指数下跌6.87%,在29个一级子行业中排名第19位)。

本周,沪深300指数上涨2.24%,制药和生物行业上涨0.92%。根据我们的统计,截至2018年1月28日,医药行业的估值为37.18倍(TTM整体法,不包括负值)。在溢价方面,沪深300的医药板块估值溢价为139.41%,除银行外,所有a股的医药板块估值溢价为36.44%。

最近,市场小幅上涨,医药和生物行业相对于沪深300的溢价呈现震荡下行趋势。

如果我们行业2018年的利润增长率约为20%,2018年的整体估值水平将为30倍左右。

2.3股价/下跌本周,制药和生物行业小幅上涨0.92%,而一些事件驱动型和增长型股票上涨更好。

在收益清单中,制药行业的177只股票本周上涨,新开元、海晨制药和伏翔的股票涨幅居前。

在下跌名单上,制药行业的114只股票本周下跌,华生制药、复旦张江、钱山制药等股票领跌。

复旦张江(1349)。香港),3月4日:该公司宣布了2017年利润预警。由于理邦多的收入同比下降约50%,该公司的年收入同比下降约20%,净利润同比下降约50%。

绿叶制药(2186。香港:公司已完成正在开发的新产品(NCE)和中国新1.1级化学药物盐酸安舒法新缓释片(LY03005)的二期临床试验。

二期试验显示抑郁症的治疗取得了积极的结果。

复星制药(2196)。香港):公司控股子公司韩红林获得CFDA批准,将重组抗血管内皮生长因子受体2全人单克隆抗体注射液用于实体肿瘤治疗的临床试验。

上海医科大学(2607。香港):2018年1月26日,本公司以每股20.43港元的售价,成功向不少于6名及不多于10名承授人派发及发行共153,178,784股新h股,分别占派发及发行后已发行h股总额及已发行股本总额的约16.67%及5.39%。

兴业证券医疗小组本周写了两份报告。

这67项风险表明,一些公司的业绩低于预期,制药行业的政策也发生了重大变化。

自媒体信息披露和证券研究报告的重要声明:”白马回调,如何配置医药股?”“发布日期:2018年1月29日使用本研究报告的风险提示和法律声明本报告中包含的信息来源被认为是可靠的,但公司不保证其准确性或完整性,也不保证其中包含的信息和建议会发生任何变化。

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